【專欄投稿】GIIN報告出爐！全球影響力投資AUM年複合成長率僅14％？

10月第一天終於等來GIIN的正式年度調查報告，其中全球影響力投資資產（AUM）的成長數據「年度複合成長率」（CAGR）為14％，可能存在錯誤與誤導。圖／Unsplash

本周導讀文章：全球影響力投資聯盟（GIIN）年度影響力投資調查報告：2024 影響力投資市場——趨勢、績效及投資方向

STATE OF THE MARKET 2024 - Trends, Performance and Allocations

8月7日在倡議家文章GIIN首度公布影響力投資機構名單全球基金概況分析出爐，筆者提出兩大疑問：

1.最令筆者傻眼的是，報告指出整體影響力投資的資金規模，過去5年的CAGR為14％，這與GIIN過去調查報告數據動輒30％至40％有巨大差異。

2.另外一個讓我大失所望的「發現」，則是74％投資者追求市場利潤，這與過去接近，但是除了兩個資產類別外，其他都無法達成其利潤目標。這裡並未仔細說明是哪兩類別，也無具體數據，並且也與過去的結果大相徑庭。

第一個討論的是影響力投資市場規模的成長，第二個則涉及影響力投資核心概念：雙底線，亦即投資報酬與影響力績效是否並存的問題。

我們只好拭目以待9月份的完整報告，再對上述兩項做評論。

GIIN報告有誤？影響力投資成長率恐被低估

而10月第一天終於等來GIIN的正式年度調查報告。迫不及待地率先查找全球影響力投資資產（AUM）的成長數據，發現報告的確說「年度複合成長率」（CAGR）為14％。

但是細看內容，發現這是指「重複回答問卷」的71家影響力投資機構，他們所管理的影響力投資資產（AUM），從2019年的1288億美元，成長到2023年的2486億美元。

這裡面可能有一個錯誤，以及一個誤導：

1.錯誤：2019年至2023年只有4年的成長，而非報告裡說的5年。因此，根據相同數據重新計算，這「4年」的CAGR應該接近18％（17.7％），而非14％，差很多。

2.誤導：這次報告多處地方說全球影響力投資AUM這5年的CAGR為14％，然而這個數據並未包括這幾年大量新進的影響力投資基金。

這數字也可用，但應更明確說明，這是重複答題機構本身的成長，而非整體市場的成長，否則誤會很大，筆者已經看到國內外若干地方開始引用14％這個數據。

全球影響力投資加速成長年複合成長率估超過18％

翻開以往數據，2019年重複機構為79家，其CAGR接近19％；2024年重複機構為71家，CAGR接近18％。兩者差異不大。

2019年數據共調查294家機構，合計管理影響力投資資產（AUM）為4040億美元（約新台幣12兆9974億元），均值14億美元（約新台幣450億元）。GIIN推估全球影響力投資的AUM為7150億美元（約新台幣23兆29億元）。根據GIIN 2015年至2019年數據，筆者推算全球影響力投資這幾年AUM的CAGR約近40％。

2021年數據共調查1289家機構，其合計AUM為6250億美元（約新台幣20兆1075億元），均值4.85億（約新台幣156億元），因為家數多導致差異有點大。GIIN推估全球影響力投資的AUM為1.164兆美元（約新台幣37兆4500億元）。2019年至2021年的CAGR約為28％，可能由於Covid19略有放緩，但仍近30％。

而這次2023年數據共調查305家機構，合計AUM為4900億美元（約新台幣15兆7642億元），均值16億美元（約新台幣514億元）。GIIN這次並無推估全球影響力投資市場的AUM。

然而根據這些數據，加上近年新成立了許許多多的影響力基金，筆者相信全球影響力投資依然成長快速，其AUM的年複合成長率（CAGR）應該遠高於18％，14％的說法恐有誤導。

兼顧利潤與影響力「雙底線」影響力績效僅1％表現不如預期

第二，本次報告摘要中強調：儘管沒有達標，但對財務表現仍感到滿意，後面（p39）又說只有兩種資產類別投資利潤超過預期，似乎在傳達影響力投資的投資利潤並不理想的訊號。

細看各個資產類別的投資利潤，可以發現：

1.未達投資目標的資產類別有二：未上市股票目標利潤19％，實際利潤17％；上市公司債目標7％，實際6％。雖未達標，但雙雙表現亮麗。

2.剛好達標的資產類別也有二：未上市債權，目標及實際利潤都是7％；類股權債務，目標及實際利潤都是9％。

3.還有兩個資產類別達成超過預期的利潤目標：上市公司股權，目標利潤10％，實際利潤11％；實體資產，目標利潤9％，達成利潤11％。

整體來看，有15％的利潤超過預期，79％達成預期，只有3％不如預期。影響力績效呢？則有18％超過預期，76％達成預期，只有1％不如預期。這些數字多年來的差異都不大。由此可見，影響力投資的核心「雙底線」（利潤績效與影響力績效）完全有可能同時達成。

10個應關注的影響力投資重點

本調查報告是全球數據的搜集與整理，每年都會有若干分類或著重的變動與進步。以下先簡單列出幾個我們經常關注的要點，未來有機會或許再深入探討：

1.資金來自哪裡？

接受調研的305家機構裡，73％是資產管理業者，10％是基金會，4％是各國的發展金融機構。並且87％的總部都在發達國家（2019年為77％），家數較少以外，也有更集中的趨勢。

2.投資在哪些地區？

70％投資在發達市場（美國、西歐、南歐與北歐），2019年這個數字為45％。原因在於近水樓台？發達國家環境與社會問題多？科技、氣候與醫療的解方多在發達地區？

3.有哪些挑戰？

主要來自影響力衡量工具的多元性，以致同儕間不易比較績效或交流，眼花撩亂的法規也令業者難以適從。

4.AUM的大小逐漸分歧：

305家機構裡，前5大的管理AUM為1970億美元（約新台幣6兆3378億元），占全部的40％。大型機構數目為30％，管理著92％的AUM，小型機構數目為43％，卻只管理1％的資產。

5.追求著不同的利潤率：市場利潤及讓步利潤

74％的機構追求市場利潤，比起2019年的67％有顯著增長。然而在71家重複答題的業者中，追求讓步資本（低於市場投報率）的資金卻有大幅成長，從2019年的28億美元（約新台幣900億元），成長到2023年的217億美元（約新台幣6981億元）。這也代表這幾年催化資本（catalytic capital）及混合金融（blended finance）的大幅發展。