【專欄投稿】GIIN報告出爐!全球影響力投資AUM年複合成長率僅14%?

體面工作和經濟成長

10月第一天終於等來GIIN的正式年度調查報告,其中全球影響力投資資產(AUM)的成長數據「年度複合成長率」(CAGR)為14%,可能存在錯誤與誤導。 圖/Unsplash
10月第一天終於等來GIIN的正式年度調查報告,其中全球影響力投資資產(AUM)的成長數據「年度複合成長率」(CAGR)為14%,可能存在錯誤與誤導。 圖/Unsplash

本周導讀文章:全球影響力投資聯盟(GIIN)年度影響力投資調查報告:2024 影響力投資市場——趨勢、績效及投資方向

STATE OF THE MARKET 2024 - Trends, Performance and Allocations

8月7日在倡議家文章GIIN首度公布影響力投資機構名單 全球基金概況分析出爐,筆者提出兩大疑問:

1.最令筆者傻眼的是,報告指出整體影響力投資的資金規模,過去5年的CAGR為14%,這與GIIN過去調查報告數據動輒30%至40%有巨大差異。

2.另外一個讓我大失所望的「發現」,則是74%投資者追求市場利潤,這與過去接近,但是除了兩個資產類別外,其他都無法達成其利潤目標。這裡並未仔細說明是哪兩類別,也無具體數據,並且也與過去的結果大相徑庭。

第一個討論的是影響力投資市場規模的成長,第二個則涉及影響力投資核心概念:雙底線,亦即投資報酬與影響力績效是否並存的問題。

我們只好拭目以待9月份的完整報告,再對上述兩項做評論。

GIIN報告有誤?影響力投資成長率恐被低估

而10月第一天終於等來GIIN的正式年度調查報告。迫不及待地率先查找全球影響力投資資產(AUM)的成長數據,發現報告的確說「年度複合成長率」(CAGR)為14%。

但是細看內容,發現這是指「重複回答問卷」的71家影響力投資機構,他們所管理的影響力投資資產(AUM),從2019年的1288億美元,成長到2023年的2486億美元。

這裡面可能有一個錯誤,以及一個誤導:

1.錯誤:2019年至2023年只有4年的成長,而非報告裡說的5年。因此,根據相同數據重新計算,這「4年」的CAGR應該接近18%(17.7%),而非14%,差很多。

2.誤導:這次報告多處地方說全球影響力投資AUM這5年的CAGR為14%,然而這個數據並未包括這幾年大量新進的影響力投資基金。

這數字也可用,但應更明確說明,這是重複答題機構本身的成長,而非整體市場的成長,否則誤會很大,筆者已經看到國內外若干地方開始引用14%這個數據。

全球影響力投資加速成長 年複合成長率估超過18%

翻開以往數據,2019年重複機構為79家,其CAGR接近19%;2024年重複機構為71家,CAGR接近18%。兩者差異不大。

2019年數據共調查294家機構,合計管理影響力投資資產(AUM)為4040億美元(約新台幣12兆9974億元),均值14億美元(約新台幣450億元)。GIIN推估全球影響力投資的AUM為7150億美元(約新台幣23兆29億元)。根據GIIN 2015年至2019年數據,筆者推算全球影響力投資這幾年AUM的CAGR約近40%。

2021年數據共調查1289家機構,其合計AUM為6250億美元(約新台幣20兆1075億元),均值4.85億(約新台幣156億元),因為家數多導致差異有點大。GIIN推估全球影響力投資的AUM為1.164兆美元(約新台幣37兆4500億元)。2019年至2021年的CAGR約為28%,可能由於Covid19略有放緩,但仍近30%。

而這次2023年數據共調查305家機構,合計AUM為4900億美元(約新台幣15兆7642億元),均值16億美元(約新台幣514億元)。GIIN這次並無推估全球影響力投資市場的AUM。

然而根據這些數據,加上近年新成立了許許多多的影響力基金,筆者相信全球影響力投資依然成長快速,其AUM的年複合成長率(CAGR)應該遠高於18%,14%的說法恐有誤導。

兼顧利潤與影響力「雙底線」 影響力績效僅1%表現不如預期

第二,本次報告摘要中強調:儘管沒有達標,但對財務表現仍感到滿意,後面(p39)又說只有兩種資產類別投資利潤超過預期,似乎在傳達影響力投資的投資利潤並不理想的訊號。

細看各個資產類別的投資利潤,可以發現:

1.未達投資目標的資產類別有二:未上市股票目標利潤19%,實際利潤17%;上市公司債目標7%,實際6%。雖未達標,但雙雙表現亮麗。

2.剛好達標的資產類別也有二:未上市債權,目標及實際利潤都是7%;類股權債務,目標及實際利潤都是9%。

3.還有兩個資產類別達成超過預期的利潤目標:上市公司股權,目標利潤10%,實際利潤11%;實體資產,目標利潤9%,達成利潤11%。

整體來看,有15%的利潤超過預期,79%達成預期,只有3%不如預期。影響力績效呢?則有18%超過預期,76%達成預期,只有1%不如預期。這些數字多年來的差異都不大。由此可見,影響力投資的核心「雙底線」(利潤績效與影響力績效)完全有可能同時達成。

10個應關注的影響力投資重點

本調查報告是全球數據的搜集與整理,每年都會有若干分類或著重的變動與進步。以下先簡單列出幾個我們經常關注的要點,未來有機會或許再深入探討:

1.資金來自哪裡?

接受調研的305家機構裡,73%是資產管理業者,10%是基金會,4%是各國的發展金融機構。並且87%的總部都在發達國家(2019年為77%),家數較少以外,也有更集中的趨勢。

2.投資在哪些地區?

70%投資在發達市場(美國、西歐、南歐與北歐),2019年這個數字為45%。原因在於近水樓台?發達國家環境與社會問題多?科技、氣候與醫療的解方多在發達地區?

3.有哪些挑戰?

主要來自影響力衡量工具的多元性,以致同儕間不易比較績效或交流,眼花撩亂的法規也令業者難以適從。

4.AUM的大小逐漸分歧:

305家機構裡,前5大的管理AUM為1970億美元(約新台幣6兆3378億元),占全部的40%。大型機構數目為30%,管理著92%的AUM,小型機構數目為43%,卻只管理1%的資產。

5.追求著不同的利潤率:市場利潤及讓步利潤

74%的機構追求市場利潤,比起2019年的67%有顯著增長。然而在71家重複答題的業者中,追求讓步資本(低於市場投報率)的資金卻有大幅成長,從2019年的28億美元(約新台幣900億元),成長到2023年的217億美元(約新台幣6981億元)。這也代表這幾年催化資本(catalytic capital)及混合金融(blended finance)的大幅發展。

6.讓步資本是誰出的?

資本來源多元,包括13%的資產擁有者(如保險、推修基金);16%的資產管理業者;50%的發展金融機構;68%的慈善基金。想做混合金融的金融機構其實不缺催化資本的來源。

7.誰來參予混合金融?

62%的讓步資本及35%的市場資本都參與過混合金融項目。(GIIN這次有大篇幅討論混合金融,以後找機會延伸探討)

8.投資在哪些主題?

以2024年數據來看,21%(2019年為16%)在能源,14%(2019年為8%)在社宅,14%(2019年為20%)在金融服務,包括微型金融,12%(2019年為7%)在醫療,糧食農業5%(2019年為9%),教育5%(2019年為3%)。社宅、醫療及教育等社會面的投資增加讓人特別高興。

而降幅最大的包含:森林1%(2019年為10%),WASH潔淨用水及衛生環境1%(2019年為6%)。這兩個主題都很重要,這麼大的降幅倒是讓我相當意外。

9.IMM影響力衡量與管理工具的應用:

70%的影響力投資機構使用通用的IMM工具,例如IRIS+5-Dimension等,其他也有不少用自己發展的工具,40%的投資人則會做獨立第三方驗證。此外,除了上市公司股票投資外,大部分投資人都會思考如何負責任的出場,甚至57%的投資人在投資前就先擬定好責任出場策略。

10.影響力激勵Impact incentive的應用:

62%的機構把對影響力績效的要求放在投資合約中,並有26%的投資人以被投資公司的影響力績效作為繼續投資的前提條件。另外,35%的投資人把影響力績效當作員工績效評估的一部分。

整體來說,影響力投資正在健康有序的大步向前邁進,雖然還有難題要克服,但也預期未來會帶來更多的解方與利潤。這份60幾頁的調查報告還有很多細節內容,值得關心影響力投資的朋友細讀。

本文章反映作者意見,不代表《倡議家》立場。


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吳道揆

影響力投資專家,台灣影響力投資協會共同創辦人,致力推動影響力投資,著有《影響力投資:不只行善,還能致富,用你的投資改變世界》一書。

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