ESG投資正退燒? 英國教授:應用「理性永續」讓ESG投資更具前景

倡議編輯室 張語屏
ESG(環境、社會、治理)永續投資是炙手可熱的金融話題,許多國際金融機構也將ES...

ESG(環境、社會、治理)永續投資是炙手可熱的金融話題,許多國際金融機構也將ESG視為投資的篩選原則。2023年底開始有報導指出,投資者對能否兌現ESG目標抱持疑慮,英國、美國有關永續相關股票基金撤資超過100億美元以上。雖然2024年第一季,全球永續基金小幅回升,但對比過往標準,投資者的意向仍然偏弱。

2024年1月美國投資信用評級機構晨星公司(Morningstar Inc.)指出,美國過去十年來在永續投資的表現,由於基金績效表現不佳,以及政治審查程序,皆令投資者從永續發展基金撤資。單是2023年第四季撤資金額就達50億美元,全年總計約130 億美元,成為表現最糟的一年。2024年第一季,美國甚至遭遇資金流出最慘烈的季度,單季流失金額高達88億美元。

晨星公司指出,由於ESG和永續投資缺乏明確跨國監管、漂綠問題,導致美國加強監管與政治審查,產生寒蟬效應。境內表現不佳的經濟問題,例如高利率和供應鏈中斷,則導致投資者對永續投資型基金怯步,相對於其他股權基金,有32%的永續股權基金跌至排行的倒數四分之一,表現最差。

倫敦商學院(London Business School)財務金融系教授Alex Edmans則是以他的最新研究理論「理性永續」(Rational Sustainability)樂觀看待ESG的未來發展,投資人不會因ESG正在發展,以及品牌重塑的過渡中而猶疑不定,反而可能從中獲益。

Edmans在論文中提到,全球最大的投資管理公司貝萊德(BlackRock)總裁Larry Fink曾經是最大永續投資支持者,現在也不願再把ESG一詞放在嘴邊。但ESG永續發展目標仍然至關重要,只是行動與實踐方式可能有誤。

「理性永續」的定義,有三大內涵。

1、理性面對而非空泛投入

Edmans發現,有些ESG倡議者主張員工福址(Employee)比社會福址還重要,而有些人則反對,主張多出來的E應該是平等(Equity)。也有人認為「生物多樣性」(Biodiversity)才重要,有各自主張。由此可知,ESG的概念至今仍不斷變形,變成EESG到BEEESG。

但在眾多變形的概念中,Edmans強調,「理性永續」不是舊瓶新酒的文字遊戲,理性永續行動旨在放眼全局,並非只是著眼於好處利益或謀取私利。投資者應退一步,務實地估算財務成本,不只是因為對社會有益、是「好事」就盲目投入,導致過度投入而忽略財務損失。

2、聚焦「永續」的長期效益

有關美國永續投資,因不斷受到政治審查而影響投資人意願,Edmans也指出,美國兩大黨派陣營立場不同,對長期發展永續價值的觀點也大不相同,共和黨僅以財務價值為主,而民主黨側重社會價值。

「理性永續」主張權衡發展財務與社會價值並重的混合性目標,而非僅僅擇一選邊站。投資人或企業本身投入大量資金,都樂見標的物財務健全、穩健成長,並不表示就要犧牲非財務面向的社會福址議題。

當關注多元、平等、包容(DEI)社會福址和公司治理議題時,僅是僱用少數族裔,忽視選用合適人才,也許會讓短期內的DEI指數比較漂亮,但若未實際考量長期的營運發展,長期下來可能適得其反,導致業績與財報不佳、員工出走,招募出問題。

3、務求實證分析

公關術語、未經勘錯的分析報告與新聞頭條在無數次引用後,充斥在市場上時,決策者就會選擇對自己有利的「錯誤證據」,片面地支持個人立場,而忽略不利、矛盾的資訊。

理論上,大家知道要理性行動且長期規劃,但有大量研究都顯示事實並非如此,各種狀況之下,人類行為都反映了許多非理性決策。在永續議題上,反而有更極端的「確認偏誤」非理性行為,信者恆信,不信者則不認為有益。

理性永續也並非萬無一失,若執行者未了解永續行動的核心、不了解不同產業「淨零碳排」的「淨」和「零」的可能性和做法,就是建立在空心的立基點上。

2023年12月世界經濟論壇(WEF)提出的白皮書就強調,企業的淨零加速指標、減碳工作已是沒有退路的選擇,然而,在揭露ESG的環境(Environment)項目時,卻缺乏與供應商之間的高品質數據。

展望2024年接下來的永續發展,在投資人對永續基金陸續收手之下,除了必須強化對碳排放量的實質揭露,「理性永續」或許有機會為投資人和社會,創造長期價值,實際達成ESG未能兌現的承諾。

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